炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
袁艺博 证券分析师
SAC No：S1150521120002
事件
公司公告2022年业绩预告，预计营收将增加102,208.02万元到306,624.07万元，比上年同期增长5%到15%；归母净利润将增加0.00万元到13,327.94万元，同比增长0%到5%。
点评
1、预计Q4利润端增长良好
根据公司公告增长范围值测算，预计2022年，公司将实现营收214.64亿元—235.08亿元，实现归母净利润为26.66亿元—27.99亿元。22Q4单季度实现营收预计为51.95亿元—72.39亿元，同比变动-13.99%—19.86%，归母净利润为6.76亿元—8.09亿元，同比增长22.46%—46.61%。
2、坚定大家居战略增单值，降本增效盈利能力提升
2022年内，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调推进各项业务发展。通过精选经销商资源在去年内推进零售大家居模式，预计全年零售大家居门店将达到100家。新模式下，公司携手经销商进行多维度突破创新，形成新的业态、店态，提升零售大家居门店独立获客能力，并为客户构建家装、全屋家具全过程服务闭环。产品侧，在柜、门、墙、窗、厨电的基础之上，通过代工和品牌直接合作的模式，丰富配套家具品类，完善和提升整家定制服务能力带动客单值增长。去年8月公司小幅上调产品销售价格，伴随原材料价格开启下行，以及持续提升内部管理能力降本增效，结合预告范围中值测算，预计Q4净利润率或接近12%，同比提升超过2pct.。
3、保交楼带动大宗业务回暖，携手人民日报助力23年零售恢复
去年内国家持续推进保交楼政策，促使地产竣工数据下滑幅度自去年7月开始逐步收敛。保交楼之下，公司大宗业务收入开始回暖，去年Q3结束了前两个季度的下滑趋势，实现收入10.63亿元，同比增长1.56%。现阶段，国家政策端仍持续托底地产行业，以及呵护居民购房信心。我们认为，公司大宗业务仍将保持回暖趋势，零售业务也将在扩大内需战略推进，以及后续地产政策逐步出台中迎来恢复。2022年12月30日，公司签约人民日报“人民美好生活惠购季”，将面向全国派送1亿元消费券。我们认为，在疫情防控政策优化线下客流恢复的大背景下，公司携手人民日报，有利于进一步挖掘居民家装家居消费潜力，预热今年Q1销售并助力全年零售业务恢复。
4、盈利预测与投资建议
疫情防控政策优化线下客流恢复，公司持续推进大家居战略提升客单值，携手人民日报预热年内销售。同时，保交楼持续之下，大宗业务仍将继续回暖。我们维持公司2022-2024年EPS分别为4.53/5.28/6.14元的预测，对应PE分别为30/26/22倍，维持“买入”评级。
疫情反复线下客流恢复不及预期；房地产行业复苏不及预期；整装业务推进不及预期；原材料价格波动。
以上内容来源于渤海证券研究所2023年01月18日《渤海证券研究所晨会纪要》
免责声明：本公众订阅号为渤海证券研究所设立，它不是渤海证券研究报告的正式发布平台。本订阅号仅面向渤海证券研究所客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，渤海证券研究所不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，其他订阅人如需使用推送信息，应寻求专业的投资顾问的指导帮助及后续解读服务。
本订阅号推送信息是基于渤海证券研究所已正式发布的研究报告基础上进行的编撰，或根据公开信息的机械整理，任何完整的研究观点，应以渤海证券研究所发布的完整报告为准。渤海证券研究所对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本研究所做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，渤海证券研究所不就本订阅号中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，任何订阅人，特别是其他订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，渤海证券研究所不对任何订阅人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。本订阅号的版权归渤海证券研究所所有，未获得渤海证券事先书面授权，任何人不得对本订阅号推送信息进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券研究所”，也不得对本订阅号推送信息进行有悖原意的删节和修改。如因侵权行为给渤海证券研究所造成任何直接或间接的损失，渤海证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
审核：张敬华、任宪功
